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今年以來，我國M2和人民幣存款延續(xù)較快增長態(tài)勢。4月末，M2、各項存款均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個、2個百分點。M2和存款增長受各種因素綜合影響，與實體經(jīng)濟的關(guān)系要合理看待。

理論上，中長期貨幣和存款的增長主要是經(jīng)濟發(fā)展和貨幣化進程帶動。一是經(jīng)濟增長驅(qū)動。按照貨幣需求理論，經(jīng)濟規(guī)模和增速是影響貨幣需求的主要變量，企業(yè)投資擴大、居民消費增加、經(jīng)濟體量增大都會帶來貨幣需求的上升。過去十年（2013-2022年）名義GDP年均增速為8.8%，同期M2年均增速為10.6%，與其基本匹配并略高1-2個百分點，合理滿足了實體經(jīng)濟發(fā)展的貨幣需求。二是轉(zhuǎn)軌階段的貨幣化需求。過去我國貨幣增長還受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長外，資產(chǎn)價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長，使得通脹水平能夠基本穩(wěn)定。此外，從橫向?qū)Ρ瓤?，各國自身?jīng)濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)和居民習(xí)慣于儲蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經(jīng)濟體更大。統(tǒng)計口徑方面，美歐對存款納入M2統(tǒng)計有金額或期限方面的要求，我國則沒有類似限制，M2口徑也相對較大。

實踐中，搞好跨周期調(diào)節(jié)的要求更加明確，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場主體行為變化的體現(xiàn)。

從宏觀政策看，去年以來，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，穩(wěn)增長一攬子政策陸續(xù)實施，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位，相應(yīng)表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。從商業(yè)銀行看，前期政策的傳導(dǎo)效果進一步體現(xiàn)，帶動M2較快增長。銀行信貸投放加快，有力滿足實體融資需求，1-4月人民幣貸款新增11.3萬億元，同比多增2.3萬億元。銀行購債力度也明顯加大，有效支持財政靠前發(fā)力，1-4月金融機構(gòu)債券投資增加2.9萬億元，同比多6253億元，其中政府債券在全部債券投資中增量占比達76%。從企業(yè)和居民主體看，一方面，隨著我國市場化利率體系和利率傳導(dǎo)機制不斷理順完善，理財打破剛兌、凈值化后，與存款利差也趨于收窄，企業(yè)和居民理財資金回流為表內(nèi)存款，推升了M2增速。一季度末，資管產(chǎn)品直接匯總的資產(chǎn)合計94.7萬億元，較年初減少1.6萬億元。另一方面，疫后實體經(jīng)濟的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、消費需求等恢復(fù)仍有時滯，經(jīng)濟循環(huán)阻滯摩擦未消，也導(dǎo)致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預(yù)防性儲蓄存款上升。

中長期看，經(jīng)濟平穩(wěn)增長、物價穩(wěn)定是檢驗貨幣增長是否合理的標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)鍵。總的來看，我國貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速保持基本匹配，實現(xiàn)了較快增長和較低通脹的優(yōu)化組合。過去十年實際GDP年均增速為6.2%，CPI年均漲幅在2%左右。近期M2增速與通脹和經(jīng)濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時滯所致。未來隨著疫情影響進一步消退、市場預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟加快恢復(fù)，居民的消費和投資意愿回升，前期積累的預(yù)防性儲蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩(wěn)增長。3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月高點回落0.5個百分點。

校對 劉軍