能源價(jià)格在瘋狂試探人們的心理防線，資本市場(chǎng)聞風(fēng)撈金。

尤其是在歐洲，能源危機(jī)今年年初就已顯露，因?yàn)蹩颂m局勢(shì)緊張僵持疊加今夏的極端高溫而“再加一把火”：9月交付的歐洲天然氣期貨價(jià)格在8月26日下午上漲約10%，創(chuàng)下每兆瓦時(shí)(1000千瓦時(shí)，即1000度電)343歐元(約合2376元人民幣)的歷史新高;德法兩個(gè)歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的電價(jià)上周五也再創(chuàng)歷史新高，法國(guó)明年交付的基本負(fù)荷電價(jià)達(dá)到1130歐元/兆瓦時(shí)(約7.73元人民幣/千瓦時(shí))，歷史上首次超過1000歐元;德國(guó)同類產(chǎn)品也刷新歷史新高至995歐元/兆瓦時(shí)(約6.81元人民幣/千瓦時(shí))。

歐盟統(tǒng)計(jì)局上月底發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受烏克蘭局勢(shì)影響，歐元區(qū)能源和食品價(jià)格持續(xù)上升，7月通脹率按年率計(jì)算達(dá)8.9%，再創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月能源價(jià)格同比上漲39.7%，是推升通脹的主因。能源憂慮下，芬蘭甚至擬在今年10月10日全面開啟全民節(jié)能運(yùn)動(dòng)，屆時(shí)天氣轉(zhuǎn)涼、供暖季開始。具體節(jié)能倡議包括少開車多步行或騎車、降低室內(nèi)取暖溫度、縮短洗澡時(shí)間等。

盡管隨著汽油價(jià)格下跌，美國(guó)通脹在7 月份有所放緩，但距美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的目標(biāo)甚遠(yuǎn)。上周，美聯(lián)儲(chǔ)也放出今年最強(qiáng)“鷹”，市場(chǎng)在劇烈顛簸中掉落低谷。

這令投資者越來越彷徨，究竟該將資金投向何方。分析師為投資者梳理出了一些線索。在他們看來，在能源危機(jī)之下，行業(yè)和股票也產(chǎn)生了贏家和輸家，比如德國(guó)工業(yè)和化學(xué)企業(yè)、零售商、芯片商和行業(yè)類股成為輸家，而大宗商品企業(yè)和股票成為最大贏家。

避開陷阱

環(huán)球同此涼熱。能源價(jià)格的飆升以及能源供應(yīng)方面的威脅，正在影響從中國(guó)到德國(guó)再到美國(guó)的企業(yè)，因?yàn)檫@些因素會(huì)抬高成本，威脅企業(yè)利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)令企業(yè)不得不將成本部分轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者，從而破壞需求。因此，從對(duì)能源價(jià)格敏感的德國(guó)企業(yè)到依賴消費(fèi)者的美國(guó)零售商，都是能源危機(jī)的主要受害者。

德國(guó)企業(yè)對(duì)俄羅斯能源的嚴(yán)重依賴使德國(guó)一些大型企業(yè)尤為脆弱。花旗集團(tuán)追蹤的一籃子對(duì)天然氣價(jià)格敏感的企業(yè)股票今年表現(xiàn)遜于歐洲斯托克600指數(shù)(Stoxx 600)，其中包括科思創(chuàng)公司(Covestro AG)、蒂森克虜伯公司(ThyssenKrupp AG)和西門子公司(Siemens AG)。

此外，隨著能源危機(jī)加劇，零售業(yè)成為又一個(gè)輸家。上周，美國(guó)兩大零售企業(yè)股價(jià)均出現(xiàn)大跌。高端連鎖百貨諾德斯特龍 (Nordstrom)在下調(diào)全年展望后僅一個(gè)交易日就暴跌20%，而梅西百貨也下調(diào)了預(yù)測(cè)。英國(guó)零售股票指數(shù)今年至今已下跌了約35%。

巴林銀行的全球資源主管伯斯托(Clive Burstow)稱：“能源危機(jī)給市場(chǎng)帶來了大量的未知和擔(dān)憂。創(chuàng)歷史新高的能源價(jià)格正在推動(dòng)通貨膨脹，減緩工業(yè)產(chǎn)能，而這些又加劇了全球的供應(yīng)鏈中斷問題。”

貝萊德投資研究所(BlackRock investment Institute)的投資策略師鮑威爾(Ben Powell)稱：“坦率地說，消費(fèi)者面臨著幾乎所有商品價(jià)格的持續(xù)走高。因此，消費(fèi)類企業(yè)在未來幾個(gè)季度的收益看起來有點(diǎn)不穩(wěn)定。”

由能源價(jià)格飆升導(dǎo)致的通貨膨脹壓力也促使全球主要央行不得不繼續(xù)積極加息，令市場(chǎng)整體進(jìn)一步承壓。鮑威爾上周五在杰克遜霍爾央行會(huì)議上就放出年度最強(qiáng)“鷹”，表示即使在利率到達(dá)限制性水平后也不會(huì)急著降息。在歐洲通脹屢創(chuàng)新高下，從上周末至今，已經(jīng)有兩位歐洲央行管委會(huì)成員表示，應(yīng)在9月大幅加息，至少加息50個(gè)基點(diǎn)。全球央行這種不得不“鷹派”的態(tài)度引發(fā)了投資者擔(dān)憂。新興組合基金研究(EPFR)全球數(shù)據(jù)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日的一周內(nèi)，全球股票基金流出51億美元，美國(guó)股市出現(xiàn)三周來首次資金凈流出。

不僅各國(guó)央行，一些國(guó)家政府為了應(yīng)對(duì)能源價(jià)格飆升出臺(tái)的一些“戲劇性”政策也使得一些行業(yè)成為最新的受害者。比如，日本正計(jì)劃重新使用核能，德國(guó)正在恢復(fù)舊的燃煤電廠。歐洲多國(guó)、日本、南非、巴基斯坦近期都已開始實(shí)行限電政策，美國(guó)此前也進(jìn)入電力緊急狀態(tài)，澳大利亞此前曾全面暫停電力市場(chǎng)交易。隨著電力和其他能源短缺加劇，這種情況可能蔓延到其他國(guó)家。

伯斯托稱，限電將影響多個(gè)行業(yè)，包括使用大量電力生產(chǎn)更小半導(dǎo)體的芯片制造商。此外，損害還已經(jīng)波及工業(yè)和化工企業(yè)。歐洲化肥巨頭Yara International ASA和Grupa Azoty SA都已大幅減產(chǎn)，而化肥供應(yīng)減少又可能會(huì)影響農(nóng)業(yè)，并因此進(jìn)一步推高糧食成本。英國(guó)汽車制造商近期也表示，飆升的能源成本正在威脅其產(chǎn)量。8月25日，本田汽車也在官網(wǎng)宣布，受半導(dǎo)體等部件短缺、新冠疫情蔓延及物流停滯的影響，本田汽車再次面臨減產(chǎn)。除了日本本土市場(chǎng)減產(chǎn)外，本田汽車中國(guó)市場(chǎng)也因?yàn)橹貞c市從8月17日~24日啟動(dòng)有序用電一級(jí)方案，擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)“讓”電時(shí)間而關(guān)閉當(dāng)?shù)氐墓S。

花旗集團(tuán)的全球股票策略師曼蒂(Beata Manthey)稱：“各國(guó)政府可以印鈔以助經(jīng)濟(jì)一臂之力，但他們不能印天然氣、印電。除了工業(yè)和化工企業(yè)和行業(yè)類股，我還擔(dān)心周期性成長(zhǎng)股，這類股票目前的市盈率仍較高，尤其是那些消費(fèi)、科技和零售類股。”

挑選贏家

而在任何危機(jī)中，避免陷阱只是成功的一半，識(shí)別潛在的贏家才是股票交易員的首要任務(wù)。能源危機(jī)中，最明顯的受益者就是從石油到天然氣生產(chǎn)商再到礦業(yè)等各類大宗商品企業(yè)。比如，歐洲股市的能源股指數(shù)今年已累計(jì)上漲了約26%。

全球首席信息官辦公室(Global CIO Office)的首席執(zhí)行官杜根(Gary Dugan)稱：“我們正在能源領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。我們可以看到能源企業(yè)擁有非常強(qiáng)勁的利潤(rùn)和良好的股息支付。我們尤其對(duì)美國(guó)的能源企業(yè)投資機(jī)會(huì)感興趣，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)能源企業(yè)征收的暴利稅較低，短期內(nèi)也沒有提高能源企業(yè)稅收的風(fēng)險(xiǎn)。”

美國(guó)銀行的私人財(cái)富管理公司則繼續(xù)堅(jiān)持所謂的FAANG 2.0投資戰(zhàn)略，即投資燃料(fuels)、航空航天和國(guó)防(aerospace & defense)、農(nóng)業(yè)(agriculture)、核能和可再生能源(nuclear and renewables)以及黃金和金屬(gold and metals)。該機(jī)構(gòu)的首席市場(chǎng)策略師昆蘭(Joseph Quinlan)稱：“這種投資戰(zhàn)略是一場(chǎng)押注硬資產(chǎn)和硬實(shí)力的游戲。這些是我們一直在市場(chǎng)動(dòng)蕩下躲藏的領(lǐng)域，與其他領(lǐng)域相比，這些領(lǐng)域今年一直運(yùn)行良好。”

他補(bǔ)充稱，各國(guó)政府和企業(yè)界紛紛轉(zhuǎn)向可再生能源，以減少對(duì)化石燃料的依賴，提升了該行業(yè)的前景。雖然從短期來看，這一領(lǐng)域的投資案例相對(duì)模糊，完善可再生能源的基礎(chǔ)設(shè)施，更新電網(wǎng)以適應(yīng)綠色能源也需要時(shí)間，鋼鐵和鋁等工業(yè)設(shè)備目前也供應(yīng)不足，但眼下，每天都有頭條新聞強(qiáng)調(diào)能源價(jià)格的飆升及其對(duì)家庭、企業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利潤(rùn)的影響。“最終，投資者、選股者將不得不接受，我們會(huì)身處一個(gè)不會(huì)消失的新世界。”他稱。

道富全球(State Street Global Advisors)的高級(jí)投資策略師阿尤布(Mehvish Ayub)也稱：“今年年初，能源危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的沖擊非常大。如今，市場(chǎng)已經(jīng)在一定程度上接受了將能源危機(jī)作為投資的主要宏觀背景之一的判斷。”他補(bǔ)充稱，因此，接下來在大的能源領(lǐng)域下，投資者也要更關(guān)注單個(gè)能源股企業(yè)的收益等基本面問題了。