也稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法模型，是對(duì)未來現(xiàn)金流量的估計(jì)。說明股票的內(nèi)在價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流逐年的現(xiàn)值之和。適用于那些分紅不穩(wěn)定，但現(xiàn)金流增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的公司。那些現(xiàn)金流更能反映其盈利能力與投資價(jià)值的公司。

企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)一般分為詳細(xì)預(yù)測(cè)期和永續(xù)期。永續(xù)期意味著企業(yè)有望達(dá)到可持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，以固定的增值率生存。

在詳細(xì)預(yù)測(cè)期內(nèi)，一般先預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入，假設(shè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的可變成本和費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入成比例變化，再預(yù)測(cè)固定成本和費(fèi)用，再計(jì)算預(yù)測(cè)期內(nèi)各年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅后凈利潤(rùn)。最后通過公式和公式計(jì)算出企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量。使用的公式如下：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量總額=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的折舊和攤銷

凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=總經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-經(jīng)營(yíng)資本增加

實(shí)物現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-資本支出=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)折舊攤銷-營(yíng)運(yùn)資本增加-(經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈額折舊攤銷)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)增加。

在可持續(xù)增長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率等于實(shí)物現(xiàn)金流的增長(zhǎng)率。

DCF估值法一般分為兩種模型，即恒定增長(zhǎng)模型和多階段模型。

恒定增長(zhǎng)模型包括穩(wěn)定增長(zhǎng)和零增長(zhǎng)兩種模型。多階段模型是將一個(gè)企業(yè)的未來發(fā)展分成不同的階段，然后分別對(duì)每個(gè)階段進(jìn)行評(píng)估。為了計(jì)算方便，一般采用兩階段模型和三階段模型。兩階段法將企業(yè)分為兩個(gè)階段：發(fā)展階段和穩(wěn)定階段，而三階段法將企業(yè)分為三個(gè)階段：發(fā)展階段、過渡期階段和穩(wěn)定階段。我個(gè)人用的時(shí)候會(huì)設(shè)定一個(gè)穩(wěn)定的周期，而不是無(wú)窮大。保守主義可以帶來安全邊際。

DCF估值公式中有兩個(gè)主觀因素，即未來增長(zhǎng)率和折現(xiàn)率。其中最大的困難是對(duì)未來的預(yù)測(cè)。不同增長(zhǎng)率計(jì)算出來的結(jié)果差別很大，增長(zhǎng)率的變化會(huì)使低估變成高估，所以謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)保守預(yù)測(cè)非常重要。

從基本計(jì)算過程來看，DCF模型比相對(duì)估值法更復(fù)雜。主要原因是很多參數(shù)都要自己設(shè)置，在設(shè)置過程中要考慮參數(shù)的合理性。局限性顯而易見。有很多參數(shù)。增長(zhǎng)率和貼現(xiàn)率都混合了主觀因素，以及政策、技術(shù)替代、利率等一系列風(fēng)險(xiǎn)因素。不能考慮未來市場(chǎng)環(huán)境的變化。DCF估值法的模式要求企業(yè)保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和盈利，因此目前更適合消費(fèi)行業(yè)。