今年的政府工作報告提出，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。貨幣政策如何更加精準(zhǔn)，如何解決中小微企業(yè)的融資問題一直是各界關(guān)注的問題。北大國發(fā)院副院長、北大數(shù)字金融研究中心主任黃益平提出，相比“融資貴”，更需要解決的是中小微企業(yè)的“融資難”的問題，金融業(yè)務(wù)還是要按照市場化風(fēng)險定價，如果要求對風(fēng)險高的主體壓低成本，會增加中小銀行的風(fēng)險。

對于今年政府工作報告中首次提出的金融穩(wěn)定保障基金，黃益平表示，理論上這類基金主要解決的是資本金和現(xiàn)金流的問題，動用的條件可能是會不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，如果個別機構(gòu)、個別產(chǎn)品出現(xiàn)違約風(fēng)險，應(yīng)該讓它釋放出來，但是前提是要防范它演變成系統(tǒng)性的問題。

美聯(lián)儲加息可能會給新興市場帶來壓力 中國貨幣政策還有寬松空間

美聯(lián)儲即將開始收緊貨幣政策，市場預(yù)計3月份將加息25個基點。世界其他主要央行也相繼開始收緊的步伐。

黃益平表示，現(xiàn)在大宗商品價格已經(jīng)很高，通脹會成為今年世界主要央行收緊貨幣政策的一個主要的推動力量。石油價格也有不確定性，如果進一步上漲，對于各國央行來說都會變得更加困難?，F(xiàn)在的潛在風(fēng)險是可能會使經(jīng)濟疲軟的同時通脹壓力加大，這樣對這些央行來說會變得非常困難。這對我國的溢出效應(yīng)也很明顯，中下游制造業(yè)在PPI很高、CPI很低的情況下利潤空間實際上受到擠壓，如果PPI進一步抬升，會受到更大的影響。

中國央行整體保持寬松的貨幣政策，今年的政府工作報告提出擴大新增貸款規(guī)模。在其他央行收緊的情況下，中國還有多大的寬松空間？

黃益平表示，中國央行還有寬松的空間。美聯(lián)儲要加息，國際市場的利率都會上升，很多新興市場國家都會面臨同樣的壓力，包括資本外流、貨幣貶值、市場利率上升，甚至資產(chǎn)價格下降，這次我國可能也會面臨這些壓力。但總體來說我國目前的環(huán)境相對比較健康，如果今年的政策發(fā)力較好，經(jīng)濟增長能穩(wěn)在5.5%左右，同時我國的經(jīng)常項目還是順差，外債也不是那么高，財政總體來說也比較健康，還有外匯儲備，綜合來看，美聯(lián)儲加息對我國央行貨幣政策的空間有一定擠壓，但不是那么大。更重要的是，我國的資本項目不是完全開放的，此前在2015年、2016年，有關(guān)當(dāng)局加強了對跨境資本流動的管理把外匯市場穩(wěn)定下來，不排除將來壓力變得很大時再次加強管理的可能性。從更長時期來說，寬松了貨幣政策，穩(wěn)住了經(jīng)濟之后，才能更加有利于匯率和市場的穩(wěn)定。

相比融資貴，更需要解決的是小微企業(yè)“融資難”的問題

2019-2021年連續(xù)三年的政府工作報告均對大行普惠小微貸款設(shè)定了增長目標(biāo)，今年的政府工作報告未再設(shè)定量化目標(biāo)。今年政府工作報告提出，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，優(yōu)化監(jiān)管考核，推動普惠小微貸款明顯增長、信用貸款和首貸戶比重繼續(xù)提升。

黃益平表示，從他的觀察來看，近幾年一系列的措施在幫助資金流向中小微企業(yè)方面應(yīng)該發(fā)揮了一定作用。一個指標(biāo)是私營企業(yè)的杠桿率超過了國有企業(yè)的杠桿率，總體來說印證了中小企業(yè)融資環(huán)境可能是有所改善的。但這引發(fā)了另一個問題，如果經(jīng)濟環(huán)境一直比較困難，中小微企業(yè)能不能長期靠增加貸款來改善生存狀況和經(jīng)營環(huán)境，這是政策需要考慮的。

黃益平表示，金融業(yè)務(wù)要市場化風(fēng)險定價，如果要求對風(fēng)險高的主體壓低成本，金融體系會出現(xiàn)問題。所以，相比“融資貴”，更需要解決的是“融資難”的問題。我國現(xiàn)在更多的是通過行政性的要求，讓銀行對中小微企業(yè)的貸款增加了很多，但這些是不是全部都是市場化的選擇？大行有交叉補貼，可以通過來自大企業(yè)的利潤來補貼中小企業(yè)的貸款，來支持中小企業(yè)也沒問題。但很多中小型銀行的問題可能就比較大，在要求他們放更多貸款的同時還要把利率不斷往下壓，對于中小銀行來說比較困難，中小銀行的資金成本比大型銀行要高，也沒有大行的交叉補貼。在政府要求大型國有商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款增加40%的時候，實際上變成了對中小銀行的一種擠壓。從長期發(fā)展來說，銀行是否發(fā)放貸款要考慮的是能不能控制風(fēng)險，能不能把錢收回來，在這個前提下還要考慮是否有利可圖，從這個角度來說，我國的金融改革還要繼續(xù)往前。

黃益平指出，央行和相關(guān)部門仍然高度關(guān)注改善中小微企業(yè)的融資環(huán)境。央行的政策手段更多是在提供流動性方面，可以進一步降息，還會更加注重精準(zhǔn)施策，可以定向增加流動性的支持，對一些給中小微企業(yè)提供融資比較多的金融機構(gòu)進一步增加流動性，甚至可能會考慮提供一些資金補貼。

黃益平表示，他一直以來擔(dān)心的金融風(fēng)險之一就是中小銀行的不良率風(fēng)險。銀行在過去幾年發(fā)放了很多中小企業(yè)貸款，如果出現(xiàn)問題就會形成銀行的不良貸款，大銀行不用擔(dān)心，而中小銀行缺乏交叉補貼的能力，業(yè)務(wù)本來就集中于中小企業(yè)，尤其是考慮到中小企業(yè)還需要持續(xù)的支持，所以中小銀行的不良壓力比較大。但是好在相關(guān)部門已經(jīng)沖銷了不少商業(yè)銀行的不良貸款，也在慢慢化解這些問題。

預(yù)計金融穩(wěn)定保障基金主要解決資本金和現(xiàn)金流問題

今年的政府工作報告首提設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，運用市場化、法治化方式化解風(fēng)險隱患。據(jù)悉，國外有類似的基金，一般由公共部門管理，用于對特定金融機構(gòu)進行救助或應(yīng)對重大金融風(fēng)險事件。

黃益平表示，金融穩(wěn)定保障基金的具體設(shè)立方式目前還不太明確。從理論上來講，金融風(fēng)險處置一般針對兩類問題，資本金和現(xiàn)金流。金融體系中很多機構(gòu)出問題是因為資不抵債，需要補充資本金，讓它緩過來，在次貸危機中美國財政部也有類似做法；還有一些不是資產(chǎn)負(fù)債表的問題，而是現(xiàn)金流的問題。他猜測，金融穩(wěn)定保障基金可能是財政出一部分資金，再從市場或機構(gòu)籌集一部分資金，對一些風(fēng)險比較大的地方或事件來進行救助或處置。

關(guān)于金融穩(wěn)定保障基金是在中央層面還是在地方層面設(shè)立，黃益平表示，預(yù)計可能主要是在中央層面設(shè)立，但也不排除有些地方可以去設(shè)立。要設(shè)立這樣的一個基金，主要是因為地方政府沒有能力承擔(dān)這樣的責(zé)任，如果一個地方有一家小銀行出了問題，地方政府有能力把它處置掉，那就不需要這個基金。

黃益平還提到，國際貨幣基金組織（IMF）在新冠疫情期間曾提出一個建議，有類似的思路。疫情期間各國都需要給中小企業(yè)提供大量融資，把這個責(zé)任完全交給金融機構(gòu)或完全交給央行可能都會有問題。IMF的建議是建立一個特殊目的平臺，三類機構(gòu)共同參與——由央行提供流動性，商業(yè)銀行來發(fā)放貸款，最后由財政來兜底。相當(dāng)于財政出一小部分資金，去撬動央行的流動性來給中小企業(yè)提供貸款，最后還是會有一批不良，由財政來兜底。黃益平認(rèn)為，這是一個比較好的政策思路，好處在于財政出的錢并不多，但可以保證央行提供大量的流動性，讓商業(yè)銀行去發(fā)放貸款，最終不會明顯影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，央行在危機期間提供流動性，結(jié)束了之后可以把流動性收回去，也不會影響央行未來的貨幣政策。

對于動用這一金融穩(wěn)定保障基金的條件，黃益平表示，很難從技術(shù)上來界定。從理論上來講，存款保險基金的動用條件或者央行在什么時候提供最終貸款人的作用，一個基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)是會不會引發(fā)系統(tǒng)性的問題。過去幾年其實一直面臨著這樣的問題，決策層一直很清醒，要釋放局部的金融風(fēng)險，這樣才能取得總體的金融穩(wěn)定，但度很難把握。原則上，動用的條件應(yīng)該是如果個別機構(gòu)、個別產(chǎn)品出現(xiàn)違約風(fēng)險，應(yīng)該讓它釋放出來，但是前提是要防范它演變成系統(tǒng)性的問題。