A股市場(chǎng)上CXO(醫(yī)療外包服務(wù))板塊經(jīng)歷前期大幅調(diào)整后小幅回漲，最近五個(gè)交易日(11月9日至15日)，相關(guān)概念股全線上漲，康龍化成、凱萊英、美迪西、藥石科技等累計(jì)漲幅超10%。

10月以來，被稱為醫(yī)藥行業(yè)“賣水人”的CXO行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，板塊情緒低迷，而知名機(jī)構(gòu)減持更加造成這一板塊近期情緒性殺跌。同花順數(shù)據(jù)顯示，10月8日至11月8日，藥石科技、陽(yáng)光諾和、諾泰生物累計(jì)跌幅分別達(dá)36.52%、34.70%、32.75%，美迪西、康龍化成、昭衍新藥等跌超20%，藥明康德、凱萊英等跌幅也超過10%。

市場(chǎng)對(duì)于CXO行業(yè)高景氣度能否持續(xù)產(chǎn)生擔(dān)憂。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，全球醫(yī)療健康投融資數(shù)據(jù)環(huán)比下降約11%，國(guó)內(nèi)融資總額環(huán)比下降近54%。

浙商證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)投融資數(shù)據(jù)9月下滑與8月艾博生物超7億美元融資的大單相關(guān)，10月數(shù)據(jù)環(huán)比持平，已恢復(fù)到月度基本水平。投融資數(shù)據(jù)指引約三年后CRO(醫(yī)藥研發(fā)服務(wù))景氣度、三至五年后臨床前景氣度、五至十年后臨床及CDMO(醫(yī)藥開發(fā)生產(chǎn)服務(wù))景氣度，建議投資者拉長(zhǎng)維度判斷景氣度趨勢(shì)。該機(jī)構(gòu)稱，國(guó)內(nèi)CXO正在分蛋糕而不是搶蛋糕，仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)空間廣闊，工程師紅利及海外持續(xù)合作下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不變。

對(duì)于政策促進(jìn)創(chuàng)新升級(jí)加大企業(yè)研發(fā)難度帶來的影響，浙商證券認(rèn)為，短期可能會(huì)對(duì)創(chuàng)新藥整體景氣度有影響，但政策本質(zhì)是推動(dòng)創(chuàng)新，與CXO對(duì)創(chuàng)新降本增效的行業(yè)本質(zhì)一致，且創(chuàng)新升級(jí)不僅是對(duì)“渾水摸魚”的創(chuàng)新藥公司的出清，更是對(duì)狂歡下部分CXO公司的洗牌，看好市場(chǎng)化政策下的行業(yè)升級(jí)、龍頭集中。

工銀瑞信基金也發(fā)表觀點(diǎn)稱，CXO板塊整體回調(diào)核心原因主要為相關(guān)板塊估值較高，持倉(cāng)相對(duì)集中，因此當(dāng)市場(chǎng)有“風(fēng)吹草動(dòng)”時(shí)易引起股價(jià)大幅波動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)的核心分歧點(diǎn)在于CXO的景氣度到底能持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，會(huì)不會(huì)從訂單上看到景氣度下行的局面，“我們的看法可能要比市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)期更樂觀一點(diǎn)”。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以更長(zhǎng)的時(shí)間維度來審視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段，中國(guó)的CXO企業(yè)在過去十幾年間抓住了全球研發(fā)體系的變局，即新藥研發(fā)創(chuàng)新以過去跨國(guó)公司主導(dǎo)演變?yōu)樾⌒蜕锟萍碱惞局鲗?dǎo)的變局，同時(shí)發(fā)揮出工程師紅利，使得CXO產(chǎn)業(yè)在中國(guó)得到快速發(fā)展，并且具備了全球競(jìng)爭(zhēng)力。這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯是長(zhǎng)周期的演變，并不是國(guó)內(nèi)新藥投資景氣度所推動(dòng)的。而在CXO以外，尚未看到醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部有一定體量的板塊具備更顯著的性價(jià)比和吸引力，大幅回調(diào)使得CXO公司的估值回到相對(duì)比較舒服的位置，對(duì)于CXO行業(yè)后續(xù)行情并不悲觀。

三季報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)仍保持快速增長(zhǎng)。西南證券表示，13家CXO公司2021前三季度收入總額增速為43%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為50%，整體維持高速增長(zhǎng);第三季度收入同比增長(zhǎng)36.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.3%，三季度收入端保持高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速恢復(fù)高速增長(zhǎng)。從盈利水平看，CXO板塊整體盈利能力保持穩(wěn)定，三季度行業(yè)毛利率(40%)保持平穩(wěn)，銷售費(fèi)用率(2.4%)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率(-0.6%)均保持平穩(wěn)，扣非后凈利率(17.8%)小幅提升主要與管理費(fèi)用率降低有關(guān)。