保險(xiǎn)板塊繼續(xù)被拋棄?

今年以來(lái)，保險(xiǎn)板塊跌跌不休。截至7月28日收盤，中證保險(xiǎn)指數(shù)在年內(nèi)已經(jīng)下跌28.24%，二季度單季度下跌21.79%。個(gè)股層面，中國(guó)平安A股、H股年內(nèi)分別回調(diào)37.8%、29.35%，中國(guó)太保A股、H股年內(nèi)分別下跌28.06%、25.65%。

受此牽連，保險(xiǎn)指數(shù)基金今年的業(yè)績(jī)也十分慘淡。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月27日，方正富邦中證保險(xiǎn)、天弘中證證券保險(xiǎn)A、鵬華中證800證券保險(xiǎn)等三只基金年內(nèi)跌幅均超過(guò)了15%，其中方正富邦中證保險(xiǎn)今年收益為-21.33%，最新單位凈值為0.7930元。

在這一背景下，基金延續(xù)了2020年一季度以來(lái)對(duì)保險(xiǎn)板塊的低配態(tài)勢(shì)，而且繼續(xù)大規(guī)模減配。

基金大規(guī)模減配保險(xiǎn)板塊，持倉(cāng)占比觸五年新低

據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院統(tǒng)計(jì)，2021年二季度，主動(dòng)型基金低配保險(xiǎn)板塊，持股市值占比為0.2%，環(huán)比-1.08pct，相較滬深300低配1.77pct，保險(xiǎn)持倉(cāng)占比觸五年最低點(diǎn)，個(gè)股持倉(cāng)環(huán)比也普遍下降。

具體來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)人保等多家險(xiǎn)企均在二季度遭遇基金減持。環(huán)比來(lái)看，基金對(duì)中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)持股數(shù)量環(huán)比下降73.5%、75.4%、59.2%至0.63、0.35、0.02億股，持倉(cāng)市值環(huán)比下降78.4%、81.1%、61.5%，板塊內(nèi)持倉(cāng)比例最高的中國(guó)平安和中國(guó)太保持股市值環(huán)比降幅八成左右。

其中，基金對(duì)中國(guó)平安凈減持?jǐn)?shù)量最多，A股達(dá)2.52億股，H股達(dá)1773.97萬(wàn)股，合計(jì)減持約2.7億股;緊隨其后，中國(guó)太保合計(jì)被減持1.24億股，新華保險(xiǎn)合計(jì)被減持978.74萬(wàn)股，減持幅度均相對(duì)較大。

盡管遭遇了大幅度減持，但從個(gè)股集中度來(lái)看，基金在保險(xiǎn)板塊的持倉(cāng)仍然集中在中國(guó)平安、中國(guó)太保兩大個(gè)股，持倉(cāng)市值占比為78.5%、19.9%。

興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院表示，持倉(cāng)大幅降低的主要原因在于二季度保險(xiǎn)保費(fèi)銷售明顯較弱，行業(yè)面臨供需失衡下的變革調(diào)整，加之利率水平見(jiàn)頂回落影響長(zhǎng)期投資預(yù)期，公募基金配置意愿明顯下降。

國(guó)泰君安證券則表示，2021年二季度基金對(duì)保險(xiǎn)板塊持倉(cāng)的進(jìn)一步下降，主要反映的是市場(chǎng)對(duì)行業(yè)負(fù)債端的極度悲觀。隨著壽險(xiǎn)行業(yè)逐步進(jìn)入改革深水區(qū)，我們建議增持能夠長(zhǎng)期穩(wěn)健推進(jìn)壽險(xiǎn)改革，以客戶經(jīng)營(yíng)為靶向，真正滿足客戶需求的優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)公司。

此外，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)則獲得了明顯增持，截至二季度末基金合計(jì)持有2051萬(wàn)股，其中1979.2萬(wàn)股均為二季度新增。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)在港股上市，也是保險(xiǎn)板塊為數(shù)不多二季度表現(xiàn)不錯(cuò)的個(gè)股，二季度單季漲幅為7.58%。

董承非、鄭澄然減倉(cāng)，丘棟榮、陸彬加倉(cāng)

以被減持股數(shù)最多的中國(guó)平安為例，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年一季度末時(shí)，有560余只主動(dòng)管理的權(quán)益類基金重倉(cāng)中國(guó)平安，但到了二季度末時(shí)僅剩250余只，超一半基金將其調(diào)出了前十大重倉(cāng)股。在剩余的基金中，泓德泓富、工銀瑞信金融地產(chǎn)兩只基金基金減持股數(shù)最多，分別為218.96萬(wàn)股、179.99萬(wàn)股。

除被動(dòng)型指數(shù)基金外，目前持有中國(guó)平安最多的主動(dòng)權(quán)益類基金為興全趨勢(shì)。興全趨勢(shì)是董承非的代表作，在二季度，該基金小幅減持了中國(guó)平安約3萬(wàn)股，目前仍位列興全趨勢(shì)第七大重倉(cāng)股。此外，中國(guó)平安也從興全新視野的前十大重倉(cāng)股中退出。

中國(guó)太保同樣遭遇了較多基金減倉(cāng)，截至2021年一季度末時(shí)有185只主動(dòng)權(quán)益類基金重倉(cāng)，但到了二季度末僅剩76只。其中，鄭澄然、孫迪管理的廣發(fā)高端制造曾在2021年一季度大幅加倉(cāng)中國(guó)太保至第四大重倉(cāng)股，但二季度便大幅減持，前十大重倉(cāng)股中已經(jīng)不見(jiàn)中國(guó)太保的身影。

而在7月23日晚間，保險(xiǎn)板塊的另一龍頭中國(guó)人保發(fā)布公告稱，第二大股東社保基金會(huì)擬減持不超過(guò)2%的公司股份。這已經(jīng)是中國(guó)人保繼去年7月被社保基金會(huì)減持后，再一次遭遇“國(guó)家隊(duì)”減持。

在保險(xiǎn)板塊的持續(xù)回調(diào)下，有人無(wú)奈賣出，也有人選擇進(jìn)場(chǎng)抄底，多位明星基金經(jīng)理都在二季度對(duì)保險(xiǎn)板塊有所加倉(cāng)。

例如，2020年股票型基金冠軍在今年二季度進(jìn)行了大比例調(diào)倉(cāng)，其中一大變化就是增持了金融地產(chǎn)，中國(guó)太保、中國(guó)平安分別位列匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略的第五、六大重倉(cāng)股;丘棟榮同樣在二季度加倉(cāng)了保險(xiǎn)板塊，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)被加倉(cāng)至中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有的第八大重倉(cāng)股，中國(guó)太保被加倉(cāng)至中庚價(jià)值領(lǐng)航的第十大重倉(cāng)股;黎海威的景順長(zhǎng)城量化成長(zhǎng)演化則看上了新華保險(xiǎn)和中國(guó)人保，兩只個(gè)股新進(jìn)該基金前十大重倉(cāng)股，分別占基金凈值比2.76%、2.35%。

陸彬表示，在經(jīng)過(guò)二季度大幅反彈后，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平回落至歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，隨著全球疫情逐步得到有效控制，各國(guó)貨幣政策大概率陸續(xù)回歸常態(tài)化，過(guò)去幾年表現(xiàn)突出的某些行業(yè)和風(fēng)格因子或?qū)㈤_(kāi)始接受“小周期”的挑戰(zhàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在慢慢積累，我們看到的機(jī)會(huì)也正在變少。展望2021年下半年，我們會(huì)采用“相對(duì)謹(jǐn)慎”的策略，對(duì)基本面持續(xù)性的要求更高，對(duì)估值容忍度更加嚴(yán)苛。

估值底部但基本面仍然偏弱

保險(xiǎn)股持續(xù)走弱、基金大規(guī)模減持的背后，是業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拇蠓啪?，?fù)債端仍然承壓。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，上半年，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%，相較于一季度7.8%的增速，回落近3個(gè)百分點(diǎn)。

今年上半年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4426億元、4221.03億元、3415.28億元、2231.86億元和1006.10億元，同比增幅分別為3.41%、-5.2%、1.93%、3.67%和3.85%。

以中國(guó)平安為例，公司2021年前6個(gè)月保費(fèi)合計(jì)4222.11億元，同比負(fù)增長(zhǎng)5.2%，其中財(cái)險(xiǎn)1333.13億左右，同比下降7.5%;壽險(xiǎn)2702.18億左右，同比下降3.72%;養(yǎng)老險(xiǎn)126.63億左右，同比下降18.62%;健康險(xiǎn)60.17億左右，同比大漲22.92%。

方正富邦中證保險(xiǎn)基金經(jīng)理吳昊表示，從資產(chǎn)端看，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇改善，受流動(dòng)性邊際收緊、美債收益率上行的趨勢(shì)等因素影響，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)端利率有望維持高位震蕩，同時(shí)權(quán)益端有望回暖，有利于險(xiǎn)企資產(chǎn)投資收益率的提升;從負(fù)債端看，板塊負(fù)債端低點(diǎn)已過(guò)，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇期，負(fù)債端有望持續(xù)改善;從估值來(lái)看，保險(xiǎn)板塊估值仍處于歷史低位，保險(xiǎn)板塊配置價(jià)值凸顯，長(zhǎng)期依然看好保險(xiǎn)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

海富通基金權(quán)益研究部金融地產(chǎn)研究員王振遨坦言，雖然保險(xiǎn)行業(yè)整體估值較低，但由于基本面偏弱，短期投資者可能還需要多一些耐心。

對(duì)于保險(xiǎn)板塊的投資邏輯，他建議大家可以關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：一是保險(xiǎn)公司代理人的增援情況;其次是整個(gè)保險(xiǎn)公司的保單銷售數(shù)據(jù)。“從我們跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)，保險(xiǎn)代理人的數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，保單銷售也比較弱。整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)正在臨近結(jié)構(gòu)性調(diào)整的拐點(diǎn)，因?yàn)檫^(guò)去那種靠代理人地推的銷售模式，隨著代理人收入水平逐漸下降，慢慢變得不可持續(xù)。因此接下來(lái)可能會(huì)存在一些超跌反彈，或者是處于防御性的角度看有一些配置的價(jià)值，但整體上來(lái)說(shuō)持續(xù)性還是偏弱的。”王振遨說(shuō)。