6月以來(lái)，斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)的股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高。一方面，隨著疫情的余波再難掀起漣漪，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期較之去年更為明確。另一方面，頭頂IGBT光環(huán)的稀缺性也令斯達(dá)半導(dǎo)“奇貨可居”。

作為國(guó)內(nèi)唯一進(jìn)入全球IGBT銷(xiāo)量前十名的企業(yè)，斯達(dá)半導(dǎo)正在將注意力更多地聚焦于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，比亞迪半導(dǎo)體IPO進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，斯達(dá)半導(dǎo)又將憑什么“阻擊”車(chē)圈“巨無(wú)霸”?

斯達(dá)半導(dǎo)“上車(chē)”

僅次于比亞迪的IGBT國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商，定增繼續(xù)投產(chǎn)。

根據(jù)集邦咨詢(xún)給出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)的IGBT市場(chǎng)規(guī)模將在2025年達(dá)到522億人民幣，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.11%，IGBT的高增長(zhǎng)空間可見(jiàn)一斑。

但其實(shí)在工業(yè)領(lǐng)域，IGBT并不是一個(gè)新鮮事物，其門(mén)檻也不像5nm、7nm芯片高不可攀。而隨著汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在電動(dòng)化、智能化、自動(dòng)化的趨勢(shì)下快速重塑，車(chē)用IGBT的需求蓬勃發(fā)展。全球IGBT龍頭企業(yè)英飛凌就曾表示，新能源汽車(chē)中功率半導(dǎo)體器件的價(jià)值量約為傳統(tǒng)燃油車(chē)的5倍以上。其中，IGBT約占新能源汽車(chē)電控系統(tǒng)成本的37%，是電控系統(tǒng)中最核心的電子器件之一。根據(jù)信達(dá)證券測(cè)算，在電動(dòng)車(chē)中，IGBT占整機(jī)總成本5%以上，是除電池之外成本第二高的元器件。

因此，車(chē)市飄紅，尤其是新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，是當(dāng)前IGBT“錢(qián)”景廣闊的根本動(dòng)力;加之近期涌動(dòng)的缺芯潮，IGBT進(jìn)而不斷看漲。

斯達(dá)半導(dǎo)成立已經(jīng)十六載，一直致力于IGBT芯片和快恢復(fù)二極管芯片的設(shè)計(jì)及IGBT模塊的設(shè)計(jì)、制造和測(cè)試。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已經(jīng)掌握核心技術(shù)。根據(jù)全球著名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS在2020年發(fā)布的最新報(bào)告，斯達(dá)半導(dǎo)是唯一進(jìn)入全球IGBT市場(chǎng)前十的中國(guó)企業(yè)，排名第七，成為這一領(lǐng)域當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)產(chǎn)龍頭。

但翻看斯達(dá)半導(dǎo)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，用以供給汽車(chē)使用的IGBT并未在斯達(dá)半導(dǎo)的業(yè)務(wù)版圖中占據(jù)核心地位。根據(jù)2020年的營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯示，公司工業(yè)控制和電源行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為7.07億元，營(yíng)收占比73%;公司新能源行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為2.15億元，營(yíng)收占比為22%，而車(chē)用IGBT正是歸屬于這一類(lèi)別當(dāng)中。

根據(jù)2020年年報(bào)顯示，當(dāng)年，斯達(dá)半導(dǎo)生產(chǎn)的汽車(chē)級(jí)IGBT模塊合計(jì)配套超過(guò)20萬(wàn)輛新能源汽車(chē)。新能源汽車(chē)領(lǐng)域已打入長(zhǎng)城、江淮等供應(yīng)體系。但是按照當(dāng)年全年的新能源汽車(chē)135.7萬(wàn)輛銷(xiāo)量，斯達(dá)半導(dǎo)的市占率約為14.6%。而這一數(shù)據(jù)上，比亞迪已經(jīng)超過(guò)20%，僅次于英飛凌。

因此對(duì)于未來(lái)的戰(zhàn)略?xún)A斜，斯達(dá)半導(dǎo)給出了明確的規(guī)劃：未來(lái)公司將持續(xù)發(fā)力新能源汽車(chē)及燃油汽車(chē)半導(dǎo)體器件市場(chǎng)，在新能源汽車(chē)用驅(qū)動(dòng)控制器領(lǐng)域?yàn)榭蛻?hù)提供全功率段的車(chē)規(guī)級(jí)IGBT模塊，并繼續(xù)加大SiC功率芯片的研發(fā)力度，盡快推出符合市場(chǎng)需求的自主的車(chē)規(guī)級(jí)SiC芯片，以完善輔助驅(qū)動(dòng)和車(chē)用電源市場(chǎng)的產(chǎn)品布局。而在燃油車(chē)用汽車(chē)電子市場(chǎng)，則將依托48VBSG功率組件，開(kāi)發(fā)更多的燃油車(chē)用車(chē)規(guī)級(jí)功率器件。

7月6日，斯達(dá)半導(dǎo)發(fā)布公告稱(chēng)，公司于7月5日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》。中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)公司提交的《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票(A股上交所主板和深交所主板、B股)核準(zhǔn)》行政許可申請(qǐng)材料進(jìn)行了審查，認(rèn)為申請(qǐng)材料齊全，決定對(duì)該行政許可申請(qǐng)予以受理。

此前，據(jù)斯達(dá)半導(dǎo)披露2021年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案(修訂稿)顯示，該公司擬定增募資不超過(guò)35億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將用于高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(15億元)、SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(5億元)、功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化改造項(xiàng)目(7億元)及補(bǔ)充流動(dòng)資金(8億元)。

“老司機(jī)”比亞迪

比亞迪芯片加整車(chē)制造一體化，比普通芯片廠(chǎng)和汽車(chē)廠(chǎng)有優(yōu)勢(shì)。

相較于斯達(dá)半導(dǎo)，比亞迪(002594.SZ)在IGBT領(lǐng)域的起步稍晚一些。但由于身處下游巨大的整車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)，因此比亞迪的車(chē)用IGBT對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)保持著一定程度上的領(lǐng)先。

國(guó)內(nèi)IGBT產(chǎn)業(yè)化水平大為提升，新參與者也不斷涌入。IGBT新參與者主要分為三類(lèi)：一是老牌功率器件廠(chǎng)商逐漸向IGBT等高端業(yè)務(wù)擴(kuò)展業(yè)務(wù);二是終端廠(chǎng)商向供應(yīng)鏈上游拓展;三是新創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入IGBT賽道。

顯然，比亞迪屬于第二種情況。2005年，比亞迪正式進(jìn)入IGBT產(chǎn)業(yè)，目前其推出的IGBT4.0產(chǎn)品在電流輸出、綜合損耗及溫度循環(huán)壽命等許多關(guān)鍵指標(biāo)上超越了英飛凌等主流企業(yè)的產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了對(duì)外供應(yīng)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月比亞迪共計(jì)銷(xiāo)售新車(chē)24.67萬(wàn)輛。值得關(guān)注的是，在整體銷(xiāo)量中，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量達(dá)15.02萬(wàn)輛，占比達(dá)到61.6%，為上半年貢獻(xiàn)了絕大部分銷(xiāo)量。在6月單月的49756輛的銷(xiāo)量中，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到了40116輛，同比增加207%，占總銷(xiāo)量的80%。而6月，比亞迪也再次超越特斯拉，成為單月銷(xiāo)量冠軍。

翻看車(chē)市在6月的整體表現(xiàn)，比亞迪的優(yōu)勢(shì)則更顯突出。這背后一大關(guān)鍵因素正是在于車(chē)企應(yīng)對(duì)“缺芯”的不同身位。

雖然1-6月，吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了同比19%的銷(xiāo)量增幅，但是6月份，吉利汽車(chē)的銷(xiāo)量卻同比下滑9%。而本田、東風(fēng)乘用車(chē)、東風(fēng)日產(chǎn)等品牌都與吉利汽車(chē)一樣，在6月份走出了銷(xiāo)量下滑的軌跡。顯然，“缺芯”給車(chē)企帶來(lái)的負(fù)面影響正在發(fā)酵。

與斯達(dá)半導(dǎo)相比，比亞迪的IGBT業(yè)務(wù)擁有芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝與測(cè)試全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)能力，也就是IDM廠(chǎng)商，而斯達(dá)半導(dǎo)則在制造方面存有隱憂(yōu)。

除此之外，IGBT只是比亞迪涉足半導(dǎo)體的一個(gè)觸角。在MCU、碳化硅領(lǐng)域，比亞迪也有布局。

據(jù)比亞迪半導(dǎo)體的招股書(shū)顯示，2020年比亞迪半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，若不考慮股份支付費(fèi)用的影響，2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1億元。