一季度“暴雷”的快遞龍頭——順豐控股，二季度業(yè)績?cè)俣认禄?

7月13日晚間，順豐發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為6.4億元至8.3億元，同比下降78%-83%。其中，預(yù)計(jì)第二季度的凈利潤為16億元至18億元，不及去年的28億元。

有行業(yè)人士表示，順豐上半年業(yè)績下滑八成，主要是一季度虧損疊加二季度下滑所致，同比較慘，但環(huán)比改善不少。值得注意的是，“順豐上半年業(yè)績下滑八成”在晚間各大論壇上備受關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)此分歧較大。

由于一季度出現(xiàn)罕見的虧損，市場(chǎng)也用腳投票，不少投資者紛紛拋棄順豐，順豐的股價(jià)已經(jīng)從年初最高點(diǎn)124元左右跌至目前的64元左右，股價(jià)接近腰斬，市值暴跌超2700億元，如今市值已不足3000億元。

自2020年以來，快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)惡化，隨著極兔的加入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。不過，快遞市場(chǎng)規(guī)模巨大，門檻也在不斷提升，順豐能否從行業(yè)殘酷的價(jià)格戰(zhàn)中走出來，提升市場(chǎng)份額、形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

順豐上半年業(yè)績同比下滑八成

一直以來，順豐憑借直營運(yùn)作模式，穩(wěn)坐快遞行業(yè)頭把交椅，被市場(chǎng)公認(rèn)為賺錢能力最強(qiáng)的公司。然而今年一季度，順豐出現(xiàn)了罕見的大幅虧損，一度讓市場(chǎng)難以置信。

由于一季度虧損達(dá)9.8億元，扣非虧11億，順豐二季度能否扭虧，不少投資者都心里沒底。

7月13日晚間，順豐發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為6.4億元至8.3億元，同比下降78%-83%。其中，預(yù)計(jì)第二季度的凈利潤為16億元至18億元，不及去年的28億元，不過在上半年還是成功完成扭虧。

有行業(yè)人士表示，順豐上半年雖然業(yè)績下滑八成，主要是一季度虧損疊加二季度下滑所致，同比較慘，但環(huán)比有改善。第二季度的盈利能力不及去年，但基本也回到了2019年二季度的水平。

月度數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月，順豐控股業(yè)務(wù)量達(dá)到41.8億票，同比增幅達(dá)到40.88%，而同期營收達(dá)到707.9億元，同比增長23.54%;其中，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，前5月累計(jì)營收同比增加超71.5%。

對(duì)于一季度的虧損，王衛(wèi)曾解釋，“一半預(yù)期之內(nèi)，一半超預(yù)期。超預(yù)期的就是一季度時(shí)效產(chǎn)品沒有原來預(yù)計(jì)的增長量，再疊加經(jīng)濟(jì)件的因素，造成了成本的虛高;還有一個(gè)沒有預(yù)計(jì)到的是，春節(jié)高峰期運(yùn)力成本高于我們?cè)瓉淼念A(yù)期。”

對(duì)于上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅變動(dòng)，順豐在業(yè)績預(yù)告中表示，公司加速多元業(yè)務(wù)板塊的市場(chǎng)開拓及網(wǎng)絡(luò)資源投入(包括中轉(zhuǎn)場(chǎng)地及自動(dòng)化設(shè)備、干支線運(yùn)力等)，以緩解前期產(chǎn)能瓶頸并支撐各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來快速發(fā)展，該等投入導(dǎo)致公司成本階段性承壓;同時(shí)，經(jīng)濟(jì)型快遞產(chǎn)品增長較快，因該部分產(chǎn)品定價(jià)偏低，一定程度影響整體毛利率水平。此外，因今年第一季度春節(jié)期間響應(yīng)原地過年倡導(dǎo)，在崗人員數(shù)量與薪酬成本明顯增加，也對(duì)公司盈利能力帶來臨時(shí)一次性影響。

招商證券此前研報(bào)中也表示，短期內(nèi)順豐業(yè)績受前置性投入影響，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績?nèi)詫⑼认禄?，但隨四網(wǎng)融通逐步推進(jìn)，下半年盈利能力逐漸回升。展望未來2-3年，鄂州機(jī)場(chǎng)啟用將為時(shí)效網(wǎng)絡(luò)、國際業(yè)務(wù)以及供應(yīng)鏈提供強(qiáng)大增長動(dòng)能，屆時(shí)公司產(chǎn)品議價(jià)能力上行疊加成本優(yōu)化，業(yè)績彈性較強(qiáng)。

順豐還表示，二季度持續(xù)審視各業(yè)務(wù)線的資源投放，資源利用率、營運(yùn)效能等環(huán)比穩(wěn)步回升。同時(shí)加強(qiáng)成本精細(xì)化管控，規(guī)模效應(yīng)有所體現(xiàn)。在第二季度生鮮時(shí)令旺季助推下，盈利性較好的時(shí)效快遞業(yè)務(wù)量環(huán)比回升。

順豐市值跌破3000億，快遞價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)惡化

快遞是一個(gè)重資產(chǎn)+重管理行業(yè)，主要分兩種，時(shí)效快遞和電商快遞。其中，時(shí)效快遞順豐的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壁壘明顯，但增速已經(jīng)低于10%，而電商快遞還在快速增長期，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

由于重資產(chǎn)、同質(zhì)化程度又較高，快遞也一直被視為是個(gè)“累活”。過去幾年，憑借直營運(yùn)作模式、優(yōu)質(zhì)高價(jià)的差異化策略以及優(yōu)秀的企業(yè)文化，順豐坐穩(wěn)快遞行業(yè)“一哥”的位置，并且賺錢能力突出。然而，隨著京東快遞的崛起，順豐所在的高端領(lǐng)域也不斷被沖擊。

自2020年以來，快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)惡化。2020年，順豐速運(yùn)業(yè)務(wù)單票收入同比下滑19%，降至17.77元，后果就是收入端承壓，凈利潤下降。另外幾大快遞巨頭，三通一達(dá)的去年的單票收入亦出現(xiàn)大幅下滑，同比下滑均超過20%，顯示出行業(yè)慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。

與此同時(shí)，突然殺出來的極兔，背靠拼多多，短短一年，就達(dá)成2000萬的穩(wěn)定日單量。

進(jìn)入2021年，快遞市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)更是進(jìn)入深水區(qū)，一邊是電商件慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，另一邊是極兔發(fā)力，使得快遞市場(chǎng)前幾大龍頭的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)都有一定程度的下滑。

深耕高端市場(chǎng)的“一哥”順豐控股，一直被認(rèn)為不擅長價(jià)格戰(zhàn)，所以進(jìn)入經(jīng)濟(jì)件市場(chǎng)，壓力顯然不小。而一季度出現(xiàn)罕見的虧損，更是導(dǎo)致市場(chǎng)用腳投票，不少投資者紛紛拋棄順豐，順豐的股價(jià)已經(jīng)從年初最高點(diǎn)124元左右跌至目前的64元左右，股價(jià)接近腰斬，市值也已跌破3000億元。

不過，雖然快遞市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)激烈，但這是行業(yè)發(fā)展始終無法避免的問題，最終導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力弱的公司出局，市場(chǎng)份額集中在幾家龍頭手中。同時(shí)，快遞行業(yè)的規(guī)模巨大，門檻也在不斷提升，即若能從行業(yè)殘酷的價(jià)格戰(zhàn)中勝出，則會(huì)贏家通吃。

中信證券指出，順豐過去十年的業(yè)績波動(dòng)性主要來產(chǎn)能和需求的錯(cuò)配，順豐產(chǎn)能此前是按照時(shí)效業(yè)務(wù)規(guī)劃投建，而需求很多時(shí)候又是由公司新產(chǎn)品推廣的供給端決定，導(dǎo)致公司有明顯的產(chǎn)能-業(yè)績周期。公司目前的業(yè)績壓力主要在于業(yè)務(wù)規(guī)模超出網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能瓶頸。我們認(rèn)為順豐處于最新一輪產(chǎn)能上行期階段，下半年部分新產(chǎn)能投用以及四網(wǎng)融通見效，公司業(yè)績有望同比改善，同時(shí)新一輪產(chǎn)能投入上行期后，預(yù)計(jì)明年公司步入成本改善的產(chǎn)能利用率爬坡期。