過去兩年，結(jié)構(gòu)性牛市崛起，機(jī)構(gòu)投資者的連續(xù)大年。消費(fèi)、科技、高端制造很多股票一再創(chuàng)出新高，是否存在結(jié)構(gòu)性的高估，A股是否還有吸引力和機(jī)會?

果實(shí)資本2021年的展望，提供了有益的思考與啟發(fā)。2015年牛市高位成立的私募機(jī)構(gòu)果實(shí)資本，核心人員源自龍頭公募華夏基金，5年來歷經(jīng)牛熊更替，取得了不錯的收益。

以下為果實(shí)資本的2021年展望：

2019、2020年是國內(nèi)權(quán)益市場極其少見的連續(xù)兩個大年，A股也日趨美股化，市場分化達(dá)到前所未有的極致，很多優(yōu)質(zhì)的公司股價提前兌現(xiàn)了未來幾年的收益空間。

展望2021年，我們很難奢望市場連續(xù)幾年給予較高的回報率，也不可能押注于市場大幅波動前后的逃頂與抄底。

投資是一件長期的事情，只要在股市中長期存活就可以獲得不錯的收益，比擇時更重要的是選擇更有護(hù)城河、更有長期空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

雖然過去兩年不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的漲幅驚人，但這并不意味著市場缺乏吸引力。我們正處在“百年未有之大變局”，整個國際局勢和國內(nèi)格局都在發(fā)生重大調(diào)整，很多傳統(tǒng)行業(yè)、公司都在自我革命、不斷顛覆，也有很多新業(yè)態(tài)、新技術(shù)、新模式、新公司不斷完善、發(fā)展壯大。

“風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。”站在中長期視角，我們花了不少精力探討未來社會演繹和行業(yè)格局，也看到了一些投資機(jī)會并潛心研究。

01、

2020年底的中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議都強(qiáng)調(diào)了需求側(cè)改革的重要性，希望打通堵點(diǎn)，補(bǔ)齊短板，貫通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡，提升國民經(jīng)濟(jì)體系整體效能。在整個社會鏈條中，我們看到了兩大堵點(diǎn)：流通堵塞生產(chǎn)、分配堵塞消費(fèi)。

經(jīng)過多年的發(fā)展，中國已經(jīng)成為無可比擬的世界工廠，中國的制造業(yè)占全球比重約三成，但大而不強(qiáng)的問題依舊嚴(yán)重。

制約生產(chǎn)的流通堵點(diǎn)主要體現(xiàn)在核心技術(shù)和零部件無法自給，生產(chǎn)以來料加工、低端組裝為主，而高附加值產(chǎn)業(yè)比例過低;原油、天然氣過度依賴進(jìn)口，整體生產(chǎn)成本受制于土地租金、勞動力成本抬升等因素不斷高企。

解決后者主要依靠大力發(fā)展新能源，改善能源結(jié)構(gòu)，提高自動化水平，而解決前者則需要更多的技術(shù)突破。

除了眾所周知的芯片外，還有很多材料、工藝、關(guān)鍵技術(shù)需要突破，這些高端制造也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。就像光伏產(chǎn)業(yè)十年前幾乎“兩頭在外”，從硅料、多晶爐、切割線到絲網(wǎng)印刷機(jī)、焊接機(jī)甚至壓延玻璃全都依賴進(jìn)口，而今天已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

高端制造在很多行業(yè)都將蘊(yùn)藏著巨大的空間，越來越多的進(jìn)口替代都會帶來巨大的投資回報。

消費(fèi)不足是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亟需解決的重大問題，突出表現(xiàn)為高端消費(fèi)未能全面滿足，而中端消費(fèi)受制于收入不足、購房壓力等意愿不強(qiáng)。可以說，消費(fèi)的堵點(diǎn)主要來自于分配。

未來，如果一系列卓有成效的改革落地，通過更加充分的就業(yè)、完善社保、加強(qiáng)轉(zhuǎn)移支付等方式提高可支配收入，通過農(nóng)村土改等釋放紅利縮小城鄉(xiāng)差距，通過發(fā)展租賃市場緩解購房壓力、激活消費(fèi)。我國當(dāng)前中等收入群體約4億，未來極有可能擴(kuò)大至8億，最終帶動全社會消費(fèi)市場的整體擴(kuò)容和國家經(jīng)濟(jì)社會的二次騰飛。

可以預(yù)見的是，消費(fèi)的分級現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，不同年齡、不同收入、不同愛好、不同生活觀的群體都在孕育不同的消費(fèi)品市場，由此推升不同的供給與需求、不同的開發(fā)與營銷。新消費(fèi)仍是我們研究和投資的重點(diǎn)方向之一。

02、

數(shù)字化是我們非常重視的產(chǎn)業(yè)趨勢。華為在《數(shù)字溢出：衡量數(shù)字經(jīng)濟(jì)的真正影響力》中提到：過去30 年中，數(shù)字技術(shù)投資每增加1美元，便可撬動GDP增加20美元，數(shù)字技術(shù)投資的平均回報是非數(shù)字技術(shù)投資的6.7倍。

過去十年，互聯(lián)網(wǎng)(尤其移動互聯(lián)網(wǎng))推動了消費(fèi)行為、體驗(yàn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，社交、電商、支付、外賣、出行、娛樂等都有跨越式的改變。未來會逐步轉(zhuǎn)向供給側(cè)，將數(shù)字技術(shù)與研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)輸?shù)染o密結(jié)合，提高企業(yè)運(yùn)作智能化水平。

如果技術(shù)加速了企業(yè)內(nèi)部、行業(yè)內(nèi)部、產(chǎn)業(yè)鏈上下游、供應(yīng)鏈之間的知識轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和業(yè)績提升，并對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持續(xù)影響，就產(chǎn)生了數(shù)字溢出，繼而推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)。目前我們已經(jīng)看到了數(shù)字化在地產(chǎn)、物流、交通、零售等很多領(lǐng)域的滲透和賦能，未來萬物互聯(lián)時代，會有更多的傳統(tǒng)行業(yè)被改造，也會孕育更多的商業(yè)模式和優(yōu)質(zhì)公司。

此外， 相較于國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)的普及和成熟度，大多數(shù)海外國家無論電商市場、娛樂社交、線上教育或移動支付，互聯(lián)網(wǎng)滲透率并不高，仍有很大的發(fā)展空間。

新冠疫情在全球蔓延，極度加速了全球的線上化進(jìn)程，傳統(tǒng)的溝通、銷售、娛樂場景失效，電商、內(nèi)容、社交、支付等互聯(lián)網(wǎng)滲透率快速提升。甚至在很多國家和地區(qū)，Copy-from-China模式開始在全球互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域被廣泛采用。

我們注意到了海外互聯(lián)網(wǎng)巨大的發(fā)展空間和一些潛在的投資機(jī)會，并開始研究和跟蹤。

路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索。我們堅(jiān)信以更開放的視野、更深入的研究、更篤定的信念做好每一個研究和每一筆投資，業(yè)績是順其自然的結(jié)果。感恩所有持有人的信任，希望未來能繼續(xù)一起前行!